中邮证券：赐与中矿资源买入评级

中邮证券有限职守公司李帅华,杨丰源近期对中矿资源进行商榷并发布了商榷陈说《碳酸锂资本限度优秀，或受益小金属出口不停》，本陈说对中矿资源给出买入评级，现时股价为38.97元。

　　中矿资源(002738)　　投资重点　　公司树立于1999年，前身为地质勘查公司。2014年在深交所上市，2018年收购东鹏新材，加多迥殊轻金属业务。2022年，公司收购津巴布韦Bikita矿山。2023年7月，公司投资修建的“Bikita锂矿200万吨/年锂辉石配置工程技俩和锂矿200万吨/年透锂长石改扩建工程技俩配置完成并认真投料试坐褥。2023年11月，公司所属江西春鹏锂业投资修建的年产3.5万吨高纯锂盐技俩认真点燃投料试坐褥运营。2024年，公司收购赞比亚Kitumba铜矿和Tsumeb冶真金不怕火厂参加铜规模，进一步提高资源上风。　　坐拥宇宙级锂矿资源，连接增储体现强地面勘材干。公司于2022年7月完成Bikita矿山的收购，获得其100%权利，完成了矿端至冶真金不怕火端的一体化布局。公司收购之初，Bikita矿山矿石量为2941万吨碳酸锂当量为85万吨，履历了三次增储之后，矿石量升迁至11335万吨，碳酸锂当量达到288.5万吨，相较收购初期升迁了200万吨以上，同期矿石品位基本保合手了闲静，较大的缩短了收购资本，体现出公司繁密的地勘材干。　　自供率升迁+连接降本增效，碳酸锂周期底部依旧具有不俗盈利材干。在碳酸锂价钱合手续低位的情况下，公司通过养息原料居品结构（升迁锂辉石配矿比例，缩短海运脚）、配置光伏电站和扩大市政供电材干等容颜连接缩短锂精矿坐褥资本，展望在碳酸锂降至8万/吨以下的周期底部已经具有可不雅的盈利材干。　　公司铯铷盐业务保合手持重增长态，市集讲话权逐步升迁。2024H1公司主动调控铯铷盐业务坐褥销售节律，毛利率水平录得72.37%的历史新高，在商业收入下降11.6%的情况下，毛利水平基本保合手了踏实体现出公司市集讲话权的逐步升迁。公司关于巨匠高品性铯铷矿资源的限度（Tanco矿区和Bikita矿区），奠定了公司在铯铷盐业务规模的显耀资源上风。咱们展望跟着下流需求保合手持重，供给端公司具有强讲话权的情况下，铯铷价钱有望督察高位，稳步升迁，公司在铯铷板块的盈利材干有望合手续增强。　　收购Tsumeb冶真金不怕火厂获得寥落锗资源，或受益于小金属出口不停。巨匠锗的资源比较衰败，巨匠已探明的锗保有储量仅为8600金属吨公司Tsumeb冶真金不怕火厂多金属熔真金不怕火尾渣堆中的锗资源量为746吨，约占巨匠锗储量的8.67%。字据USGS，巨匠锗年产量圣洁为140吨摆布，以公司资源量746吨揣度，咱们展望公司年产量圣洁为30吨，占据宇宙锗年供给140吨的20%以上。比拟锗镓资源位于国内的企业，咱们以为中矿资源最受益于镓锗出口不停，公司镓锗业务位于纳米比亚，海表里价差存在扩大预期，利润有望充分开释；同期镓锗政策地位突显，有望估值升迁。　　铜板块：矿端+冶真金不怕火端一体化布局。矿端：收购Kitumba铜矿，领有Kitumba铜矿技俩65%的权利。Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2,790万吨，铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20%。矿山收购完成后，公司计算开动外围找矿职责，并对Kitumba铜矿技俩进行可行性商榷职责，当今贵府裸露该铜矿具有雅致的成矿后劲与找矿前景。咱们展望公司凭借优异的地勘材干，远期有望进一步增储。冶真金不怕火端：收购Tsumeb冶真金不怕火厂，领有Tsumeb冶真金不怕火厂98%的权利。Tsumeb冶真金不怕火厂是巨匠少数几家简略惩处高砷铜精矿等复杂精矿的特种冶真金不怕火厂之一。铜价核心连接抬升的配景下，公司在铜板块的积极布局有望赐与公司踏实的盈利材干。　　盈利预测和财务策画：咱们展望2024-2026年，跟着公司Bikita矿山居品结构的进一步优化，展望公司碳酸锂资本还有进一步下降的空间，同期公司铯铷盐板块连接保合手踏实的盈利增速，Tsumeb冶真金不怕火厂的锗逐步放量，展望中矿资源商业收入为43.74/44.29/45.33亿元，YOY为-27.26%/1.25%/2.34%，归母净利润为6.30/9.88/12.26亿元，YOY-71.47%/56.79%/24.12%，对应PE为43.78/27.92/22.50，督察“买入”评级。　　风险领导：　　碳酸锂价钱超预期下落，公司技俩程度不足预期，汇兑风险等。

本站数据中心字据近三年发布的研报数据揣度，东方钞票证券程文祥商榷员团队对该股商榷较为深刻，近三年预测准确度均值为73.46%，其预测2024年度包摄净利润为盈利8.12亿，字据现价换算的预测PE为34.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增合手评级6家；当年90天内机构方向均价为45.7。

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