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「华创行运&汽车谀媚」万丰奥威：低空经济海浪下预期钻石飞机品牌中枢受益，轻量化趋势下汽车部件业务共建双轮驱动

发布日期：2024-11-03 02:34 点击次数：107

来源：华创行运与供应链商榷

绪论：华创行运团队在10月8号发布深度《畅念念2027，主机厂视角看我国低空载东谈主市集：要点调动万丰奥威——华创行运|低空60系列深度（五）》，试图以2027年为时辰截点，从低空翱游器主机厂视角来探讨我国低空载东谈主（载客）市集的空间畛域，从而推演投资契机，建议要点调动万丰奥威。

本篇证明由华创行运与汽车团队谀媚完成，对低空经济中枢标的之一的万丰奥威进行全面剖判。

节录：

一、公司发展历程：贬抑收购形成双引擎驱动。

1、万丰奥威所以“大交通畛域先进制造业”为中枢的国际化公司，通过贬抑收购形成了汽车金属部件轻量化产业（铝合金-镁合金为干线）与通航飞机改革制造产业“双引擎”驱动发展样子。

2、财务数据看：

2020-23年公司收入复合增速14.8%，其中汽车金属部件业务复合增速14%，飞机制造业务复合增长19%。

23年汽车业务收入占比82.9%，毛利率18%，飞机制造业务占比17.1%，毛利率30%，毛利占比诀别为74.7%及25.3%。2020-23年公司归母净利诀别为5.7、3.3、8.1、7.3亿，其中20-21年诀别受到疫情影响、海运脚大涨、原材料价钱上升导致利润出现较大波动。

3、从证明分部看，24H1利润总额占比中，飞机制造占21%、汽车轮毂占40%、镁合金压铸占27%、摩托车轮毂占9%、涂层加工业务占3%。

二、钻石飞机：通用飞机制造前三强；畅念念将来：低空经济空间无边。

1、公司20年收购万丰飞机工业55%股权（抓有钻石飞机），全球固定翼通用飞机制造前三强。2023年全球委派通用航空飞机3050架，钻石航空273架，占比9%，全球CR3占比过半。

2、DA40是主力机型。2023年DA-40委派119架，占比44%，DA-62委派66架，占比24%，DA42委派54架。DA50是新式号，2021-23年诀别委派7、16、19架，体现新动能，23年占比7%。

3、驱上路分1：传统翱游培训的需求空间无边。

翱游培训是公司当今主力机型最进攻的应用场景，以DA40、DA42、DA20为主，客户为全球的专科翱游学院、航空公司培训中心等机构。波音2024年发布的《翱游员和机务瞻望》，忖度将来20年翱游员存较大缺口，好意思国市集翱游需求相识增长，我国市集有较大的后劲。

4、驱上路分2：畅念念2027，主机厂视角看我国低空载东谈主市集空间有多大。

1）畅念念2027，通航飞机市集空间有多大？

咱们从通航机场数目+单机场对应飞机数目两个参数开头来作念预测。

咱们忖度27年较23年新增196座通航机场，总和量将达到645座，23-27年复合增速9.5%。

咱们忖度27年通航飞机数目较23年增长44-119%。咱们按照单机场对应飞机数目7.4、10、20架来测算，2027年较23年新增1454、1964、3929架飞机。

2）畅念念2027，eVTOL市集空间有多大？

咱们觉得城市/城际空中交通具备最大的畛域后劲，假定巡游出租车渗入率的1%，即意味着杰出1.3万架eVTOL的需求。

就现时进展而言，咱们忖度到2027年，低空+旅游是率先可买卖化落地的市集，咱们假定在2027年有三分之一的4A级以上景区引入eVTOL低空游览，一个景区5-10架，则至少5000-10000架需求。

5、将来看点：国内低空经济海浪下，公司或迎全新增长机遇。国内低空经济发展推动钻石品牌飞机买卖落地新机遇，尤其，国内短途运输业务忖度会对DA62机型有更多的需求；同期建议调动公司eVTOL机型研发进展。

三、汽车零部件业务：细分畛域龙头，汽车轻量化预期带动镁铝合金用量增长。

1、双碳政策及新能源渗入率贬抑提高推动汽车轻量化加快。

2、公司是汽车铝轮业务率先者，卡位新能源赛谈优化客户结构。

公司铝合金汽车轮毂年领有1800万套以上年产能，并有浙江新昌、宁波、威海、吉林、重庆五大坐褥基地。频年来新能源产销占比诀别由2020年的4.6%、4.8%增长至2023年的31%、31%。

3、铝合金摩托车车轮：全球最大摩托车铝合金轮毂坐褥基地之一。目昨年产能超2200万件，约占全球市集份额的三分之一。

4、镁合金铸压件业务。公司收购镁瑞丁，拓展镁合金压铸件业务，在北好意思市占率达65%以上。2023年镁瑞丁达成净利润4亿。

四、投资建议：

1、盈利预测：咱们忖度公司2024-26年达成归母净利9.4、11.1及13.5亿，对应EPS诀别为0.44、0.52及0.63元，对应PE为38、33、27倍。

2、公司当作低空经济中枢标的之一，咱们录取华创行运|低空60指数标的比较。

本年以来涨幅前10标的对应23年平均PE108倍，2024万得一致预期利润PE68倍（收尾10月21日收盘价）。公司在低空经济畛域属于估值较低水平。

风险领导：原材料价钱大幅飞腾、国内低空政策不足预期、宏不雅经济不足预期。

正文：

一、公司发展历程：贬抑收购形成双引擎驱动

万丰奥威所以大交通畛域先进制造业为中枢的国际化公司，进程20余年的发展，公司形成了汽车金属部件轻量化产业和通航飞机改革制造产业“双引擎”驱动发展样子。

1、发展历程看：通过贬抑收购形成双引擎驱动

从发展历程看，公司2006年在深交所上市，上市以来，公司围绕业务干线进行进攻收购推广，包括：

摩托车轮毂业务：2011年6月，通过刊行股份购买金钱形状，从集团收购万丰摩轮75% 股权，增多摩托车轮毂业务。

环保达克罗涂层加工业务：2013年11月，收购上海达克罗涂复工业有限公司，增多环保涂覆业务。

镁合金业务：2015年12月，以非公开刊行股票召募现款13.5亿元收购万丰镁瑞丁100% 股权，增多了轻量化镁合金业务。

高强度钢冲压件业务：2018年6月1日，公司收购无锡浩大精工科技有限公司 95% 股权，后续收购了剩余5%少数股东股权，增多高强度钢冲压件业务。2023年12月，公司出售无锡浩大100%股权，主营业务不再包含高强度钢冲压件业务。

通用飞机制造业务：2020年4月16日，公司收购万丰飞机工业有限公司55%股权，公司主营业务增多通用飞机制造业务。

至此，公司汽车金属部件轻量化业务以“铝合金-镁合金”为干线；通航飞机制造业务集自主研发、想象、制造、销售劳动即是一体。

2、财务数据看

收入：2020-23年公司收入复合增速14.8%，其中汽车金属部件业务复合增速14%，飞机制造业务复合增长19%。

毛利：2020-23年复合增速15.1%，汽车部件和飞机制造业务诀别增速13.7%和19.8%。

占比看：2023年汽车业务收入占比82.9%，飞机制造业务占比17.1%，毛利占比诀别为74.7%及25.3%。

24H1公司收入73.7亿，其中汽车金属部件业务收入60.9亿，飞机制造业务收入12.8亿。

归母净利看：2019-23年公司归母净利诀别为7.7、5.7、3.3、8.1、7.3亿，其中20-21年诀别受到疫情影响、海运脚大涨、原材料价钱上升导致利润出现较大波动。

3、公司证明分部看

公司分部包括汽车轮毂、摩托车轮毂、涂层加工、镁合金压铸产物、冲压件（2023年12月也曾剥离）及通航飞机等。

铝合金汽车轮毂：产物包括铸压、铸造、旋压等系列轮毂，主要客户包括良马、驰骋、路虎、通用、福特、克莱斯勒、民众等体系的优秀配套商。2023年悉数营收65亿元，占公司总营收40%。

铝合金摩托车轮毂：产物涵盖10至19英寸不同规格、1500多个品种的摩轮。主要客户包括大长江、铃木、HERO等全球顶级摩托车主机厂。2023年悉数营收21亿元，占公司总营收13%。

镁合金压铸件：产物波及能源总成、前端载体、边幅盘支架、后掀背门内板、边门内板等汽车部件。客户包括保时捷、奥迪、驰骋、良马等主机厂。2023年悉数营收37亿元，占公司总营收23%。

汽车冲压零部件及涂覆加工：产物掩饰汽车紧固件、汽车冲压件、风电紧固件等。2023年悉数营收12亿元，占公司总营收7.2%。2023年公司剥离无锡浩大后，不再商酌冲压零部件业务。

通航飞机制造：产物包括轻型通达飞机、钻石系列飞机DA20、DA40、DA42、DA62 和DA50等。客户面向航校培训、航空公司、航空俱乐部以及私东谈主销耗者等。2023年悉数营收28亿元，占公司总营收17%，毛利率为30%。

公司在主要客户深耕多年，粘性贬抑上升。公司主要客户包括驰骋、良马、本田、保时捷、奥迪、雅马哈、铃木等，并通过已有客户导入其他产物，粘性贬抑提高。CR5占比由2020年的28%增长至2023年的32%。

4、公司产能及在建工程看

铝合金汽轮：吉林、重庆、威海、宁波、新昌五大坐褥基地，年产1800万套铝合金轮毂，紧要在建工程220万铝合金轮毂机灵工场在建名目，收尾2024年中报，程度9%。

铝合金摩轮：广东江门以及印度两大坐褥基地，年产能2200万件，紧要在建工程印度年产300万套铝合金车轮名目，收尾2024年中报，程度98%。

镁合金零部件：坐褥基地涵盖好意思国、加拿大、英国、墨西哥、中国等国度，年产能 1800多万套。

5、公司解决看：建立健全职工抓股策动轨制，绑定中枢东谈主才

2023年9月发布2023年职工抓股策动，授予包括赵亚红等14名高层管制东谈主员以过甚他职工悉数84东谈主，悉数3599万份股票，占总股本1.62%，授予价钱为2.76元/股；

2023年11月发布2023年职工抓股策动第二期，授予包括188名中层管制东谈主员及中枢业务主干，悉数1520万份股票，占总股本1.55%，授予行权价钱2.72元/股。

二、钻石飞机：通用飞机制造前三强；畅念念将来：低空经济空间无边

（一）收购钻石飞机：全球固定翼通用飞机制造前三强

1、2020年收购万丰飞机工业55%股权（抓有钻石飞机），步入双主业驱动

1）2020年收购万丰飞机工业55%股权

万丰奥威于2020年2月公告拟以现款购买万丰航空工业抓有的万丰飞机工业55%股权，来回价钱以评估值48.85亿下浮10%，按照55%比例证明价钱为24.18亿元，于当年4月完成了收购。万丰飞机工业抓有钻石飞机。

万丰航空为万丰集团全资子公司，与上市公司为团结实质法例东谈主，万丰航空在来回前抓有万丰飞机工业100%股权。

功绩得意为2020-22年扣非归母净利不低于2.9、3.04、3.67亿元，若万丰飞机于2020-22年度末达成净利润未能达到收尾该年度末积累得意利润，则给予现款抵偿。

注：飞机工业2020-22年实质达成扣非归母净利为3.3、3.15及3.19亿元，三年积累达成 9.65亿元，杰出利润得意商定的三年积累9.6亿元。

上市公司形成了汽车金属轻量化零部件产业和顶级通航品牌“钻石”通用飞机制造产业“双引擎”驱动的发展样子。

2）2021年2月万丰航空转让35%股权给青岛万盛，较公司收购基准溢价约20%

2021年2月，万丰航空工业与国有本钱政策投资者青岛万盛完成飞机工业35%股权的交割，上市公司万丰奥威仍抓有飞机工业55%股权，为飞机工业的控股股东。

这次来回以飞机工业一起职权价值52.67亿元为基础，将35%股权转让价钱定位18.43亿元，较万丰奥威2020年收购的来回估值基数溢价19.78%。

3）2021年6月，万丰航空转让10%股权给航发基金，较公司收购基准溢价约44%

2021年6月，万丰航空将其所抓有的万丰飞机工业10%股权转让给北京国发航空发动机产业投资基金中心，转让价钱为6.32亿元，较万丰奥威于2020年收购飞机工业55%股权来回作价溢价约43.75%。

注：航发基金由中国航空发动机集团有限公司谀媚大型央企及专科金融投资机构，于 2018年9月完成培植。在国度科技“两机”紧要专项的布景下，要点投资意见为航空发动机、燃气轮机险峻游有关时期和产业畛域。

自此，万丰奥威、青岛万盛、航发基金诀别抓有飞机工业55%、35%、10%股权。

2、万丰飞机工业财务数据发扬：毛利率基本相识，23年收入利润快速增长

收入：自2020年并表后，2020-23年万丰飞机工业收入从16.3亿增长至27.7亿，增长约70%，（同期万丰奥威收入增长了52%），占公司收入比重从20年的15.2%升至17.1%，尤其在2023年收入达成快速增长，公司在23年报中讲授，主要系市集开拓、订单增多，销量增多所致。

利润：凭据公司对达获胜绩得意的说明，2020-22年飞机工业达成扣非净利润在3.1-3.3亿之间，较为相识；

凭据公司年报显露子公司发扬，飞机工业2020-23年净利润从3.4亿升至4.9亿，增幅达到44%，23年更是增长接近50%。

盈利水平：光显高于上市公司合座

飞机工业毛利率基本保管在30%傍边的水平，高于万丰奥威合座20%傍边的毛利率，20-23年净利率平均约19%，超出上市公司净利率10个百分点以上。

2024年上半年飞机工业净利润1.81亿元，同比增长26.3%。

3、万丰飞机工业行业地位：全球固定翼通用飞机制造前三强

公司在23年报先容：公司子公司飞机工业是集自主研发、顶级想象、先进制造、销售劳动即是一体的专科通用飞机制造商，是世界固定翼通用飞机制造前三强，为全球通用飞机的率领者。旗下钻石飞机品牌有着悠久的历史，当今也曾领有欧洲航空安全局EASA颁发的DOA航逸想象组织认证文凭和DUA航空研发组织认证文凭，成为行业内为数未几的取得该文凭的企业之一。

飞机工业当今领有奥地利、加拿大、捷克三大飞机想象研发中心及国内一个省级工程商榷中心，以及奥地利、加拿大、中国（青岛、新昌）四大飞机制造基地，客户遍布欧洲、北好意思、亚太和中东等区域，在全球范围内具备精湛的品牌影响力。

在深度证明《畅念念2027，主机厂视角看我国低空载东谈主市集：要点调动万丰奥威——华创行运|低空60系列深度（五）》中，咱们先容2023年全球委派通用航空飞机3050架，其中前三名市集参与者诀别为西锐708架、Textron618架（主要为旗下Cessna塞斯纳品牌）、钻石航空（万丰飞机工业品牌）273架，按销量占比诀别为23.2%、20%、9%，前三名占比过半。

凭据公司官网及2024年7月11日发布的投资者干系行动记载表，先容，“公司领有轻型通达飞机系列以及钻石系列飞机DA20、DA40、DA42、DA62 和DA50、DART 等10 种基本型、18 款机型的常识产权，研发武艺全球率先，当今温暖开发固定翼纯电动飞机，并在eVTOL畛域有明晰的买卖化布局。”

凭据公司2023年10月26日投资者干系行动记载表，先容几款进攻机型：

钻石DA20：可当作一款训诲机，具有可靠性高、用度低等特色。该机是市集上价钱最低的已取证飞机，在逾越勤率的商用翱游培训及特种低级翱游筛选名目中均保抓精湛记载；具有翱游寿命长、爬升率高及燃油经济性高档特色。

钻石DA40：领有先进的全复合材料结构外型想象、精湛的翱游和经济性能，其安全性较为凸起。该机型可庸俗应用于翱游培训、空中影相、航空俱乐部等宽敞畛域。

钻石DA42：聘任了双引擎航空煤油发动机，具有翱游寿命长、搭载电子系统先进、续航武艺强等特色，可庸俗应用于翱游培训、边防巡查、护林防火、抢险救灾以及特种用途等。

钻DA62：一款自主研发坐褥制造的双发螺旋桨全复合材料飞机，获评德国想象异常奖、翱游杂志最好新机型奖等奖项。比拟DA42而言，DA62在客舱空间、商载及性能方面均有提高，并保抓较低的运营成本，可同期用作短途运输、买卖包机、空中旅游，也可替代当今的涡轮机型欺诈于特种用途。

钻石DA50：一款更高端的私东谈主飞机，为五座单引擎活塞飞机，配备先进航空电子开导和收放起落架，顶级涡轮增压发动机，机身想象聘任碳纤维复合时期，是资料翱游的首选机型之一。

其中，从销量看：DA40是主力机型。2023年委派273架飞机中，DA-40委派119架，占比44%，DA-62委派66架，占比24%，DA42委派54架，占比20%，是三大主力机型。DA20及DA50诀别占比5%及7%，但DA50当作新式号，2021-23年诀别委派7、16、19架，体现新动能。

注：公司23年报中先容，新式私东谈主市集机型DA50 取得好意思国 FAA 型号认同文凭，并达成向好意思国客户的初度委派，记号着万丰钻石 DA50 飞机认真进军好意思国市集。

同期公司在23年报中显露，钻石飞机推出的eDA40纯电动飞机到手首飞。

注：在公司7月11日发布的投资者干系记载表中，先容，

钻石纯电动eDA40机型使用电板模块和配套直流快充电系统，充电20分钟，续航里程就可达到90分钟，与传统的活塞式飞机比拟，该机型的运营成本可镌汰40%以上，具备低成本、低杂音、零排放的上风，可有用提高翱游着力和练习着力。该机型于2023年 7 月到手首飞。

（二）驱上路分1：传统翱游培训的需求空间无边

翱游培训是公司当今主力机型最进攻的应用场景，产物以DA40、DA42、DA20为主，客户为全球的专科翱游学院、航空公司培训中心等机构。公司产物Diamond DA40与同业产物Cessna 172、Piper PA28等是全球航空学院主要训诲机型。耐用的复合材料机身、较低油耗和出色的操控性使DA40练习的理念念飞机。

DA20为DA40的前身，首架飞机于1994年制造，座位数为2座，最快速率为234km/h。DA40、DA42则在DA20基础上，在速率、操控性、材料等方面升级。

凭据GAMA和钻石飞机数据，2003-2021年时间，DA40全球委派数目杰出2450架，主要塞区为北好意思和亚太，其中好意思国市集占比38%，亚太市集占比近30%。

2003-2021年时间，DA42全球委派数目杰出1095架，主要塞区为欧洲和亚太，其中欧洲市集占比42%，亚太市集占比近23%。

波音2024年发布的《翱游员和机务瞻望》(PTO)测算：到2043年，全球将有67.4万名翱游员需求缺口，新翱游员用于支抓全球机队推广推动的增长。欧亚地区、中国和北好意思推动杰出一半的新行业东谈主员需求，南亚、东南亚和非洲是东谈主员需求增长最快的地区，忖度二十年内将增长两倍以上。

好意思国老练市集相识增长，以及我国市集较大的后劲，撑抓翱游练习应用场景需求。

好意思国翱游员东谈主数昔日十年相识增长，年复合增长速率3.5%，2023年达到80.7万东谈主，同比增长6.6%。

我国2023年驾驶员派司总本数为8.6万本，虽从2019年于今保抓每年增长，但该数目只为好意思国的10.7%。据波音预测的将来20年我国翱游员需求缺口为13万东谈主，为当今翱游员数目的1.5倍，将来潜在增漫空间较大。

（三）驱上路分2：畅念念2027，主机厂视角看我国低空载东谈主市集空间有多大

1、畅念念2027，通航飞机市集空间有多大？

凭据我国《民航十四五筹备》，构建运输航空和通用航空一体两翼、掩饰庸俗、多元高效的航空劳动体系。

针对通用航空，提议要发展短途运输，买通航空运输微轮回，形成以支线机场为撑抓、以通用机场为节点的区域短途运输网罗，简而言之打造“干-支-通”的航空网罗。同期饱读动通用航空发展与旅游资源开发、辅导文娱销耗相结合，提供种种化、特色化低空旅游劳动产物。

咱们对中好意思各别进行了比较，咱们觉得站在主机厂视角看，通航机场是通航飞机需求的进攻测算基石。

因此咱们从通航机场数目+单机场对应飞机数目两个参数开头来作念预测。

1）2027年我国通航机场数目预测：咱们忖度27年较23年新增196座通航机场

咱们查阅发布低空经济高质地发展三年步履筹备的省份，摘录其中对于通航机场建立的权略（或有遗漏）：

安徽省2023年有通航机场9座，筹备2027年达到20座；

海南省2023年有4座，筹备到2026年9座；浙江省2023年有12座，筹备到2027年建成20座；四川、湖北、内蒙筹备2027年诀别达到20座、33座、20座通航机场。

显露对比数值的省份，浙江省27年较23年增长7成，安徽、海南达到翻倍水平。

中国民航局在2017年发布了《通航产业发展情况》，其中显露通用机场筹备建立377个，在建60个，加上已有机场301个，悉数738个（2023年末为449个）。其入网议通航机场数目杰出10个的省份共计14省，占我国大陆地区省份（直辖市、自治区）的44%。

咱们假定44%的省份2027年通航机场较23年增长70%-100%，则2027年新增通航机场数目138-196座，（年均34-49座）；

我国19-23年平均每年新增49座机场，2020年更是新增达到93座机场，2023年为新增50座，因此咱们觉得采选49座年均增长较为合理，即2027年较23年新增196座机场，我国通航机场总和量将达到645座，23-27年复合增速9.5%。

2）通航飞机数目需求预测：忖度27年较23年增长44-119%

a）按照我国通航机场单机场/7.4架飞机畛域狡计，忖度到2027年新增1454架飞机，4年增长44%，复合增速9.5%。援用弗若斯特沙利文忖度2023-27年亚太地区通航飞机复合增速可达到8.8%，我国市集应杰出亚太地区增速，较为合理。

b）基于好意思国通航机场与飞机数目均保抓了相识，咱们觉得不错视为老练市集参考值。

假定按照10架/机场看，则我国27年较23年通航飞机数目需求会达到1964架，4年增长59%，十分于12.4%的复合增速，但并非均匀分散，忖度后期会加快。

假定十分于好意思国巨匠机场单机场飞机数目的50%，即20架，则需求会达到3929架，4年增长翻倍，十分于21.6%的复合增速。

概述看，忖度对通航飞机的需求，2027年相较于23年增长44%-119%，假定单机1000万东谈主民币傍边，则为145-393亿畛域的市集。

注：该部分仅为模拟测算，实质凭据行业发展情况或有出入。

但跟着我国温暖发展低空经济，忖度我国公司有望在其均分得更多的份额。

2、畅念念2027，eVTOL市集空间有多大？

本篇证明主要探讨载东谈主翱游的市集空间，咱们觉得对eVTOL空间的测算不错更多从需求端动身。

1）咱们觉得城市/城际空中交通具备最大的畛域后劲。

城市拥挤、岑岭时段大地贫窭会形成经济赔本、带来安全隐患，城市空中交通是将来产业发展意见，概述立体的大交通物流体系构建有助于缓解大地压力，推动机灵城市建立。

凭据交通运输部《交通运输行业发展统计公报》，2023年我国领有巡游出租汽车136.74万辆，客运量334.78亿东谈主次，假定渗入率达到1%，即意味着杰出1.3万架eVTOL的需求。凭据交通部数据，2024年7月我国有网约车驾驶员文凭也曾达到715.9万东谈主，若斟酌网约车的畛域，则至少还有翻倍空间。

2）就现时进展而言，咱们忖度到2027年，低空+旅游是率先可买卖化落地的市集。

凭据24年5月发布的《推动文化和旅游畛域开导更新推论决策》，提议力图到2027年，辅导推动宇宙文化和旅游畛域更新一批方法开导。推动要点旅游景区陆上、水上及空中旅游不雅光开导升级，更新一批高时期、高着力、高可靠性、愚顽耗的先进开导，包括非公路用旅游不雅光车辆、房车自驾车营地点法，冰雪旅游开导，不雅光游轮、旅游不雅光船、快艇、低空翱游器等。

注：西域旅游在2023年3月对于拟与亿航智能坚决《配合框架合同》公告中，西域通航拟在将来5年内运营数目不低于120架EH216-S或同类载东谈主级自动驾驶翱游器。

收尾2024岁首，宇宙共有A级旅游景区1.57万家，其中，5A级景区339家，4A级景区杰出3000家（2018年数据，4A级景区由各省评定，存在不十足的可能性）。

假定在2027年有三分之一的4A级以上景区引入eVTOL低空游览，一个景区5-10架，则至少5000-10000架需求。

3）探讨：景区eVTOL有莫得经济性？

亿航智能在官网上显露的《城市空中交通系统白皮书（2020）》，先容：

忖度亿航 216（2 座版）不错带来的年收入达到 352,174 好意思元（东谈主民币 250 万元）。运营成本中 60%以上为电板；扣除运营成本之后利润 138,000 好意思元，即运谋利润率为 39%。该假定中尚未斟酌畛域经济、电板时期、运营见效等带来的潜在着力增益。

咱们参考上述数据作念一些假定：

亿航智能EH-216S售价为41万好意思元/239万东谈主民币，假定折旧10年，每年折旧23.9万元；

按照前述250万收入，营业利润率39%，倒推运营成本152.5万元（其中60%为电板即91.5万元，折旧占比14.2%，其他为39.4万，占比25.8%。）；

假定翱游参数：一天飞10次，每次2东谈主，一年翱游256天，

则在前述成本下，票价订价298元达成盈亏均衡，票价425元，营业利润率可达到30%。

斟酌旅游景区有一定的溢价属性在，该价钱有销耗者经受度。

注：该部分仅为模拟测算。

（四）将来看点：国内低空经济海浪下，公司或迎全新增长机遇

1、国内低空经济发展推动钻石品牌飞机买卖落地新机遇

公司钻石品牌系列飞机当今主要客户在国际，将来在低空经济海浪驱动下，有望取得更多买卖落地新机遇。

包括但不限于，国内坐褥产业链的构建、国内务府端/企业端的采购等。

在适航取证方面，公司已取得中国民航局颁发的DA40NG、DA50RG飞机坐褥许可PC 以及DA62/DA42/DA40/DA20/DA50等多款飞机型号认同证VTC。

DA50在国内青岛基地坐褥及到手试飞，取得了国内PC坐褥许可证和航空航天行业零部件供应商的国际模范取证并认真参加中国量产。

公司在2024年9月投资者干系行动记载表中先容，跟着通航飞机应用场景贬抑增多，DA62、DA62MPP 等机型筹备的引入，当今也在通过国内选址坐褥基地，渐渐打造通航飞机坐褥和制造的生态圈。

公司传统以DA40为主的训诲机需求跟着我国航空业复苏忖度会得到有用撑抓，而低空经济发展下，通航机场到通航飞机的需求忖度带来新增量，尤其，国内短途运输业务忖度会对DA62机型有更多的需求。

公司总部位于浙江，浙江省对于打造低空经济发展新高地有着明晰的筹备，建议要点调动。

2、调动公司eVTOL机型研发进展

公司在23年报中先容：当作深耕“低空畛域”多年的全球通用飞机的领跑者，公司加大电动飞机、eVTOL等新式航空器的研发，与政策配合者共同竭力于加快低空经济市集布局。

三、汽车零部件业务：细分畛域龙头，汽车轻量化预期带动镁铝合金用量增长

（一）双碳政策及新能源渗入率贬抑提高推动汽车轻量化加快

双碳政策及新能源渗入率贬抑提高推动汽车轻量化加快。2020年工信部发布的《节能与新能源汽车时期蹊径图2.0》，提议了面向2035年我国汽车产业的发展权略，即我国汽车产业碳排放将于2028年先于国度碳减排得意提前完成，至2035年，碳排放总量较峰值下落20%以上，新能源汽车逐步成为主流产物。

受益于减重着力显耀及成本上风，汽车轻量化海浪下镁铝合金为首选材料。

当今庸俗应用的汽车轻量化材料主要包括：高强钢、铝合金、镁合金、碳纤维以及工程塑料等，其中碳纤维复合材料减重着力最好，关联词当今车用碳纤维尚处于研发探索阶段，何况材料成本高、制造工艺复杂。

此外，高强度钢发展较为老练，何况材料加工成本相对较低，但相对于高强钢以及镁铝合金的减重着力发扬较差。

比拟之下铝合金、镁合金在成本以及减重着力等身分概述斟酌，具有较大的增漫空间，其中镁合金弹性较铝合金更为凸起。

（二）公司是铝合金-镁合金细分市集龙头企业

1、汽车铝轮业务率先者，卡位新能源赛谈优化客户结构

近三十年深耕建立汽车铝轮行业率先者。公司于1997年创立浙江万丰汽轮有限公司，认真拉开铝合金汽车轮毂业务的序幕，1999年运转输送国际；2014年重庆万丰奥威铝轮有限公司成立，铝合金汽轮轮毂五大坐褥基地形成，并建立了完善的开发、制造、营销劳动体系，并领有自营收支口权。当今已领有了铸压、旋压、铸造系列铝合金汽轮产物，并已与主流新能源车企开展政策配合，为比亚迪、奇瑞、赛力斯、民众等主机厂进攻的配结伴伴。

卡位新能源赛谈优化客户结构。公司“ZCW”产物销往好意思国、日本、德国、法国、韩国等三十多个国度和地区，是良马、驰骋、路虎、通用、福特、克莱斯勒、民众、丰田、本田、日产、当代等体系的优秀配套商。

频年来新能源占比逐步提高，带动汽车铝合金轮毂业务上行。公司铝合金汽车轮毂年领有1800万套以上年产能，并有浙江新昌、宁波、威海、吉林、重庆五大坐褥基地。公司凭借纯果真机制抓续优化客户结构、提高商酌效益，并积极鼓舞新工艺在汽车铝合金轮毂畛域的应用，通过新工艺、新产物的改革提高单车配套价值量。

公司汽车铝合金轮毂产销量从2020年至2023年抓续增长，诀别由2020年的1417、1409万件增长至2023年的1918、1905万件，其中新能源产销占比诀别由2020年的4.6%、4.8%增长至2023年的31%、31%。

公司汽车铝合金轮毂业务21-23年收入诀别为47、63及65亿元，24H1为33亿元，

利润总额21-23年诀别为2、4.9、1.4亿，24H1为4亿元。

2、铝合金摩托车车轮：全球最大摩托车铝合金轮毂坐褥基地之一

万丰摩轮创立于1994年，公司于2011收购万丰摩轮75%股权，于2016年收购万丰摩轮剩余25%股权，并于2018年投资印度万乐岁产300万套铝合金车轮名目（2024年中报工程程度达98%）。

目昨年产能超2200万件，约占全球市集份额的三分之一，产物涵盖10—19英寸不同规格、1500多个品种，是世界最大的摩托车铝合金轮毂坐褥基地之一。

客户方面：公司以“本田和雅马哈”为政策客户，构建了大长江、铃木、HERO等为主体，良马、哈雷、杜卡蒂等高端市集为侧翼发展的全球市集布局，产物远销欧洲、好意思洲、日本、印度、东南亚等10多个国度、地区，形成泰西市集、印度市集、东南亚市集和中国市集的全球布局。

凭据公司分部，

2021-23年收入诀别为19.5、20.8、20.8亿，保抓相识，24H1为10.7亿，21-23年利润总额年诀别为0.01、0.6及1.3亿，24H1为0.9亿元，利润率在抓续提高。

3、镁合金铸压件业务：收购万丰镁瑞丁，北好意思市占率第一

当作性能愈加优秀的汽车轻量化材料，随新能源渗入率提高，单车用镁量有望抓续增多。

当作全球镁合金行业的率领者，镁瑞丁于1981年景立并于2015年被万丰充购，在加拿大设有世界一流的镁合金时期研发中心，坐褥基地囊括好意思国、加拿大、英国、墨西哥、中国等国度。主要产物波及能源总成、前端载体、边幅盘支架、后掀背门内板、边门内板等汽车部件。

凭据公司2023年1月投资者干系行动记载标先容：

子公司万丰镁瑞丁在镁合金汽车结构件上老练研发产物单车镁分量约100KG，已老练配套产物波及 1kg 以内的小部件如意见盘、转向柱支架、座椅支架；3-5kg 的边幅盘支架大型件；5-10kg 的边门内门板、后掀背门内门板。将来将落实开发镁合金底盘件减震塔等研发和推行，并发奋增多前端模块、电动机壳体、变速箱壳体等部件的使用场景。

客户涵盖奥迪、驰骋、良马、沃尔沃、捷豹、通用、菲亚特、克莱斯勒等世界高端品牌，北好意思市占率达65%以上。

频年来镁合金零部件产销量及营收矜重增长。公司镁合金零部件年产能1800多万套，并配备70台500吨-4500吨种种型号的压铸机，其中30台为2500吨以上特大型压铸机。近五年来，前期受原材料价钱影响，汽车镁合金压铸件销量及营收有所下落，后期回暖，且年销量抓续增长，诀别由2020年的1314万件、26亿元增长至2023年的1617万件、46亿元。

2021-23年收入诀别为28、46、37亿，2023年受镁价波动影响导致下滑19%，净利润诀别为1、4.4、4亿元，23年净利率11%。