重回万亿俱乐部，增利不增收的宁德期间还会涨么？丨智氪

作家｜丁卯

剪辑｜郑怀舟

2024年10月18日盘后，锂电龙头宁德期间发布了24财年第三季度财报。

阐述表示数据，2024Q3公司终了营收922.78亿元，同比下降12.48%，终了归母净利润131.36亿元，同比增长25.97%，扣非后的归母净利润121.22亿元，同比增长28.58%。

举座来看， 本季度宁德期间陆续了增利不增收的趋势，在能源电板供需扭转重复锂电板捏续降价之下，公司营收端承压；但受益于新家具和新本领溢价以及龙头的鸿沟效应，公司单元毛利和单元净利保管沉稳，举座盈利才能进一步向好。

受益于季报乐不雅预期的带动，10月18日盘中，宁德期间再度迎来大涨，日内涨幅接近8%；财报落地后21日开盘，宁德期间股价冲高回落，最终录得1.39%的涨幅。

那么，从季报看，宁德期间事迹施展究竟如何？当今的估值是否合理？

降价捏续，营收承压

从营收端看，2024Q3宁德期间录得营收922.78亿元，同比下降12.48%，其中电板收入809亿元，同比下降8.17%，链接四个季度出现同比下降，主要原因如故受能源电板业务收入捏续下滑的连累, Q1-Q3公司累计营收2590.45亿元，同比下滑12.09%。

图：宁德期间季度营收施展 数据开首：wind，36氪整理

阐述细分业务数据，24Q3公司能源电板收入为631.34亿元，同比降幅超15%，储能电板收入为177.37亿元，同比增长13%。但从环比数据看，不管是能源电板如故公司举座营收王人链接两个季度出现环比回暖，透浮现行业举座复苏趋势较为笃定。

通过对收入的拆分可以看出，当今宁德期间营收捏续下滑背后仍然是由于电板单价的下滑。阐述公司表示连络测算，前三季度公司电板出货量接近330Gwh，Q3单季出货量约为125Gwh，环比增长接近15%，其中，能源电板出货量约为94.5Gwh，环比增幅12%；储能电板出货量约为30Gwh，环比增速20%。举座看，销量方面，不管是三季度如故前三季度累计，公司王人保捏了可以态势，电板出货量捏续增长。

图：宁德期间锂电板出货量及单元利润情况 数据开首：东吴证券，36氪整理

从单价上看，24Q3公司能源电板单价约为0.75元/wh，环比链接下滑5%，储能电板单价0.67元/wh，环比下滑4%。尽管能源和储能均价王人保管捏续下滑，但受益于储能销量的大幅彭胀，当今储能电板降价并未径直冲击营收，而能源电板单价的捏续着落则是导致营收链接4个季度捏续下降的主要身分。

新家具溢价下盈利才能亮眼

尽管营收仍然保管下滑，但从利润端看，宁德期间本季度盈利才能链接施展亮眼。Q3归母净利润为131.36亿元，同比增长25.97，Q1-Q3累计归母净利润360.01亿元，同比增长15.59%；同期扣非后的归母净利润121.22亿元，同比增长28.58%；累计扣非后的归母净利润321.76亿元，同比增长19.26%。

图：宁德期间归母净利润施展 数据开首：wind，36氪整理

净利润捏续高增背后：一方面，收货于公司毛利率的大幅培育。

阐述测算，24Q3公司能源电板业务的毛利率约30%傍边，单元毛利润约0.21元/wh，环比小幅加多；储能电板的毛利率在35%傍边，单元毛利润约0.2元/wh，环比链接小幅加多。

而毛利率施展亮眼一是因为在公司单元毛利基本沉稳之下，公司营收端的下降提振了毛利率施展；二是受益神行电板、麒麟、314ah电板等新本领、新家具的落地得回卑劣主流客户认同，带来一定家具溢价。阐述公司表示，24Q3神行+麒麟电板已占国内出货3-4成，25年有望培育至6-7成，此外宁德期间还将捏续推出骐骥、磐石、天行等新家具，进一步强化家具竞争力；三是鸿沟上风和本领革命捏续带来空洞成本下降。

另一方面，则是鸿沟效应的捏续开释。24Q3，公司时候用度统统91亿元，同比下降26%，时候用度率为9.8%，同比着落1.8个pct，同期，阐述东吴证券测算，24Q3公司鸿沟化带来的单元折旧减少0.007元/wh，也成心于举座利润的增厚。

另外，值得看管的是，本季度宁德期间再度进行了大鸿沟的减值准备计提，进一步增强了利润的含金量。阐述季报数据，24Q3公司计提减值耗费47.38亿元，其中鸿沟较大部分为固定财富和在建工程减值准备鉴别为18.8亿元和6.02亿元，主要为锂矿资源联系财富；无形财富减值准备为20.17亿元，主若是采/探矿权。前三季度公司累计集体减值准备66.52亿元，相应风险开释较为充分，意味着公司后期盈利沉稳性较高。

图：宁德期间计提减值准备情况 数据开首：公司公告，36氪整理

龙头地位沉稳，Q4预期积极

本季度，宁德期间锂电龙头地位沉稳，市集份额链接培育。

能源电板方面，阐述SNE数据，2024年1-8月公司大家能源电板市集份额37.1%，同比培育1.6个百分点；其中，大家商用能源电板份额64.9%，同比培育4.6个百分点，稳居第一；国内市集方面，阐述能源电板定约数据，2024年1-9月公司国内能源电板市集份额45.9%，同比培育3.1个百分点。

储能方面，宁德期间24年1-9月储能产量76.6GWh，同增34%，市占率35%，保管大家第一。

在四季度瞻望方面，阐述公司表示和季报信息，当今宁德期间产能愚弄率捏续培育，三季度较二季度培育超10%，仍是接近满产现象，而第四季度的产能愚弄率当今看也比拟足够。同期，Q3存货552亿元，较Q2加多15%，对照产能愚弄率看，能够率是为四季度备货作念准备。在建产能方面，连络中报数据，公司近几个季度在建产能有所加多，Q3老本开支74.38亿元，扩产稳步鼓吹。

图：宁德期间老本开支季度数据 数据开首：wind，36氪整理

重回万亿俱乐部，估值贵不贵？

资格了9月底以来的一波极速反弹后，当今宁德期间的总市值重回万亿区间，达到1.1万亿傍边，对应PE（TTM）估值22倍。

图：宁德期间PE估值情况数据开首：wind，36氪整理

本年年头，在供需错配和价钱战的捏续影响下，市集开局较为悲不雅，给宁德的盈利预期在400亿傍边，但从年内施展看，宁德期间盈利施展永恒超市集预期，关节的原因在于公司遍及的本领革命和鸿沟上风，在新家具和新本领捏续鼓吹下，公司并莫得依靠捏续打价钱战形态来稳住市集份额，从而保证了单元利润的沉稳，使得在举座行业降价之下，公司仍然能靠沉稳的单元利润和鸿沟上风保管讲究的盈利才能。

在盈利捏续超预期之下， 当今市集对宁德期间2024年的净利润预期大量上调到500亿傍边，这亦然年内宁德股价施展坚挺的关节身分。

上市以来，宁德期间的PE中位数在50倍傍边，旧年和本年年头的额外悲不雅市集心扉下，公司估值一度降至15倍傍边。酌量到当今市集心扉较年头仍是赫然升温，咱们觉得20-25倍PE对宁德期间来说属于较为合理的估值区间，按照500亿的预期利润鸿沟磋磨，对应市值1万亿-1.25万亿元；如果后期牛市心扉进一步发酵，乐不雅预期下PE估值有望达到30倍，对应市值1.5万亿元。鉴于此，可以说当今宁德期间的估值基本仍是较为充分反应了当下的市集预期。

*免责声明：

本文履行仅代表作家认识。

市集有风险，投资需严慎。在职何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不组成对任何东谈主的投资提议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专科东谈主士掂量并严慎方案。咱们不测为走动各方提供承销做事或任何需捏有特定禀赋或执照方可从事的做事。